东莞市华泽电子科技有限公司（下称“华泽电子”）近期成为A股市场备受关注的并购标的，不到一年时间内，两度迎来A股上市公司的收购意向 ，标的估值也随之抬升。不过两家意向收购方境遇分化：一家在数月尽职调查后选取 终止交易；另一家如今推进收购 ，自身却正面临经营亏损压力。
近日 ，佳禾智能（300793.SZ）与华泽电子股东沈生猛、孙孝礼 、周曙光 、深圳市康高电子有限公司签署《收购意向协议》，拟以现金收购华泽电子55%股权 。标的整体预估值6亿元 ，对应55%股权预估值3.3亿元 。
这是华泽电子一年内第二次被A股公司相中。2025年11月 ，辰奕智能曾与上述同一批股东签署《股权收购框架协议》，彼时拟收购同样55%股权 ，标的整体预估值约5.25亿元 ，对应股权对价2.89亿元 。不过这笔交易在2026年1月宣告终止，上市公司给出的理由为“交易双方未能就交易相关的关键条款达成一致意见” 。
同一个标的 ，一年内两次触达A股市场边缘。辰奕智能为何弃购？《每天 经济新闻》记者发现 ，该企业2025年三季度发生上市后首次单季度亏损，2026年一季度又“再蹈覆辙 ” 。佳禾智能方面，去年身陷年度亏损 ，今年上半年依赖政府补助得以保持盈利 。
佳禾智能上半年靠补贴实现盈利
早在2025年6月 ，佳禾智能启动对德国知名声学品牌拜雅的收购，在2026年6月至7月支付初步收购价款、完成标的股东变更登记。
以此推算 ，2026年9月17日佳禾智能与华泽电子4名股东签署股权收购意向协议时 ，距离上一笔海外收购完成仅三个月 。本次交易，佳禾智能拟以现金收购沈生猛等四名股东持有的华泽电子55%股权 ，标的整体预估值暂定为6亿元 ，对应55%股权预估值3.3亿元 。
佳禾智能主业为消费电子声学产品，2026年上半年 ，耳机与音箱占主营业务收入比例高达78.09%。公司长期为全球电声品牌提供ODM代工服务；2026年上半年综合毛利率13.16% ，较上年同期下降0.91个百分点 。
每经记者进一步梳理发现，自身经营承压 ，放大了佳禾智能外延并购的诉求 。经营层面 ，2025年全年，佳禾智能实现营业收入21.15亿元，同比下降14.25%；归母净利润亏损1.55亿元 ，同比下滑474.38% ，由盈转亏，扣非净利润亏损1.79亿元。
2026年上半年 ，公司营收有所修复 ，同比增长13.19%至11.37亿元；归母净利润仅188.69万元，同比下降92.49%。账面盈利的背后 ，是近1700万元政府补助的支撑；剔除非经常性损益后 ，佳禾智能上半年扣非亏损1848.33万元，同比下降837.29% 。
值得一提的是 ，尽管2025年出现大额亏损 ，依托前期盈利积累，公司称本次收购资金储备相对充裕 。佳禾智能在收购公告中说明 ，本次收购资金来源为公司自有资金。记者查询 ，截至2026年6月末，佳禾智能账面货币资金7.66亿元，较年初13.75亿元大幅下降 。
每经记者注意到 ，今年6月 ，佳禾智能支付1.22亿欧元的初步收购价款，以其同期披露的汇率粗略折算 ，这笔支出约合人民币9亿元 。半年报中 ，佳禾智能暂以1.07亿欧元（折算为约人民币8.36亿元）作为暂估合并对价入账，并以此为基础确认合并中取得的可辨认资产 、负债及商誉。
辰奕智能终止收购背后：首次发生单季度亏损
华泽电子堪称近期资本市场的“香饽饽 ” 。2025年11月 ，辰奕智能董事会审议通过收购华泽电子55%股权的议案 ，当时这笔交易对应的股权对价暂定为2.89亿元 。
不过框架协议签署仅两个月后，辰奕智能便公告终止本次收购。公司称 ，交易双方就股权收购的交易方案及核心条款开展多轮磋商 ，但最终未能就交易相关关键条款达成一致 。
终止收购的背后，是辰奕智能主业承压 、现金流趋于收紧 。2025年全年 ，公司实现营业收入8.15亿元 ，归母净利润2548.24万元，同比分别下滑6.71%、46.03%。每经记者梳理发现，辰奕智能2025年第三季度归母净利润亏损220.73万元 ，为上市以来首次单季度亏损；2026年一季度 ，单季亏损进一步扩大至438.60万元 。对比来看，2024年作为公司上市后首个完整年度 ，各季度最低净利润均超过900万元 。
此外 ，现金流同步收缩。2025年经营活动产生的现金流量净额为6024.82万元，2024年 、2023年的数据分别是7087万元 、1.58亿元 ，对比可见萎缩明显。2026年上半年 ，经营现金流进一步转为净流出1275.62万元，同比下降158.04% 。
辰奕智能在2025年度业绩说明会上对投资者的回应 ，透露出其对收购的谨慎态度 。当被问及“公司如何规划现金流？是否考虑通过并购、参股延伸产业链”时 ，公司仅表示“在夯实主业的同时，积极围绕主业上下游及未来新兴可协同产业进行内生和外延 ” ，未给出任何具体的信息。
辰奕智能主要从事智能遥控器和智能产品的设计 、研发 、生产及销售 ，产品主要应用于家电及智能家居行业 。2026年上半年，公司营收同比增长12.68%至4.71亿元，但归母净利润仅501.72万元 ，同比下降78.79%；扣非净利润389.54万元 ，同比下降81.30% 。增收不增利的背后，是厂房折旧、物料成本上涨等多重因素的叠加。
对于终止收购 ，每经记者于9月20日电话联系了辰奕智能 ，并根据要求发送采访邮件，截至截稿未收到回复 。
华泽电子历史业绩尚未公布
值得说明的是 ，尽管华泽电子在一年内两次成为 A 股上市公司并购标的 ，但两份收购公告均未披露其经审计财务报表 。截至近来 ，华泽电子的营业收入 、净利润 、总资产等核心财务指标 ，暂无公开渠道可查。
不过结合两份收购公告 ，可大致估算华泽电子去年净利润约在5000万元左右 。辰奕智能于2025年11月19日披露收购框架协议，当时提出标的2025年4700万元业绩承诺为暂估金额 。而佳禾智能在本次收购意向协议中写明 ，双方协商确定以“2025年度扣非净利润不低于5000万元（经审计） ”作为本次估值的前提。
两笔交易的估值逻辑相近 ，但标的真实盈利能力、资产质量、客户集中度等关键信息，近来 仍无法通过公开资料确认，有待上市公司尽调后的进一步披露 。
随着标的估值抬升 ，新交易方案中的业绩承诺规模也同步上调 。辰奕智能拟收购时 ，承诺期设定为2025年~2027年，华泽电子承诺净利润分别为4700万元 、4800万元 、5500万元 ，三年累计不低于1.5亿元。佳禾智能本次交易的承诺期调整为2026年~2028年 ，标的承诺扣非净利润分别为5400万元、5700万元 、6000万元，三年累计不低于1.71亿元。
9月20日 ，每经记者多次拨打佳禾智能董秘办电话 ，试图就标的估值 、连续收购的资金安排、收购后的商誉压力等问题进行采访，但电话始终无人接听 ，记者通过邮件采访也未得到回复 。
每经记者发现 ，汽车前装市场的进入壁垒极高，认证周期长 、供应商粘性强 。对于长期深耕消费端声学的佳禾智能而言 ，若能成功收购华泽电子 ，意味着将拿到通往汽车前装市场的入场券。佳禾智能看中的，或正是这一点 。
作为本次并购标的，华泽电子成立于2010年 ，专注于汽车智能座舱产品研发与生产 ，主要产品包括车载麦克风 、RNC加速度传感器、车载音频功率放大器及USB模块等 。根据公告，华泽电子是国内外二十余家汽车品牌的一级供应商 ，具备持续为客户提供车规级传感器及模组产品的能力。
佳禾智能也在公告中坦承 ，若收购顺利，公司可获取华泽电子在技术 、客户资源 、市场渠道等方面的积累 ，有效突破汽车行业进入壁垒 ，切入汽车智能座舱声学集成系统赛道 。
华泽电子2025年度扣非净利润能否达到5000万元的估值前提，佳禾智能能否在自身亏损的情况下通过连续收购实现跃升 ，每经记者将持续关注 。
（文章来源：每天 经济新闻）
